USDT兑人民币与美元汇率持续走低，从2025年末至今不断跌破关键支撑位，场外价格一度跌至6.9元附近，形成明显负溢价，核心源于全球监管收紧、储备信任危机、市场供需逆转与合规稳定币竞争四大因素叠加，导致其流动性与信用支撑持续弱化。
全球监管政策全面趋严是USDT降价的核心导火索，欧盟MiCA法案2025年底全面落地后，币安、Coinbase等主流交易所限制或下架欧洲用户的USDT交易，转向支持USDC等合规稳定币。香港2026年初实施稳定币条例，要求发行方持牌、设本地实体并缴纳2500万港币保证金，同时切断非持牌稳定币的散户OTC渠道，仅允许高净值投资者参与，导致香港市场USDT交易量暴跌，流通性大幅萎缩。国内监管持续打击利用稳定币非法换汇与洗钱，场外交易商收缩业务，卖盘激增而买盘不足，直接压低价格。
Tether储备资产的风险结构与透明度缺失持续引发市场信任危机，成为USDT贬值的内在隐患。标普将Tether评级下调至脆弱，其储备中比特币、黄金等高波动资产占比超24%，远超合规稳定币标准，比特币价格下跌直接侵蚀储备安全边际。Tether注册地在英属维尔京群岛，拒绝穿透式审计，储备明细披露不完整，市场长期质疑其1:1兑付能力，恐慌情绪下投资者加速抛售。2026年初Tether连续销毁超65亿枚USDT，市值连续两个月下滑，创2022年FTX危机后最大萎缩，印证资金持续撤离。
加密市场整体走弱与供需关系逆转进一步放大USDT跌势，2025年下半年加密市场进入熊市，比特币等主流币暴跌，投资者套现离场，大量USDT被抛售至OTC市场。市场交易活跃度下滑，USDT作为交易媒介的需求大幅萎缩，而赎回压力迫使Tether释放储备，流通量被动增加，形成供过于求的恶性循环。同时，USDC、PYUSD等受监管稳定币快速崛起，凭借合规资质与透明储备抢占市场份额，分流大量资金，进一步削弱USDT的流通需求与价格支撑。
宏观汇率与市场套利机制也推动USDT持续折价，美联储降息周期下美元走弱，直接拖累锚定美元的USDT表现。当USDT出现负溢价时，场内场外套利空间受限，无法快速修复价格偏差，而散户变现需求集中、大额资金观望，导致折价长期存在。部分交易所流动性分化，小平台滑点扩大、提现困难，进一步拉低市场整体报价，形成持续降价的市场氛围。
