币圈期权在到期前，虚值和平值期权大概率会逐步亏完本金，实值期权不会彻底归零，但依然会遭遇时间价值损耗带来的亏损，最终能否保住本金，取决于持仓合约的虚实状态以及标的价格的运行方向。期权买方的亏损上限就是建仓时付出的权利金，不会像合约杠杆那样出现穿仓，却会随着到期日临近，出现权利金持续缩水直至归零的情况，这也是币圈末日轮合约大批新手本金清零的核心原因，很多交易者即便短期看对了行情方向，也依旧扛不住时间损耗带来的持续贬值，最后在到期前夕把本金全部消耗殆尽。
期权的价格由内在价值与时间价值两部分构成，内在价值是合约当下行权可以兑现的差价收益，只有实值期权才具备这部分价值，而虚值期权内在价值为零，整张合约的价格全部依靠时间价值支撑。时间价值的衰减也就是Theta损耗，并不是匀速下滑的过程，在距离到期还有较长周期时，损耗速度相对平缓，而进入到期前一周尤其是最后三到五个交易日，衰减会进入加速阶段，平值期权因为聚集了最高的时间价值，贬值速度会比深度虚值合约更快。加密市场波动率回落时，隐含波动率下降还会进一步压缩期权溢价，双重挤压之下，原本还有一定价格的虚值期权，会在短短几天内快速走低，即便标的没有出现反向大跌，横盘震荡也足以让合约价值不断缩水，慢慢走向归零。
深度虚值的短周期末日期权，是到期前亏完本金的重灾区，这类合约行权价和现货价差极大，依靠极小的权利金吸引短线投机资金，交易者买入的本质是赌短期极端暴涨或者暴跌。在没有出现大幅单边行情的前提下，每一天的时间流逝都会带走一部分溢价，临近到期时，市场对于价格突破行权价的预期不断降低，资金会持续撤离末日合约，盘面上表现为合约价格阴跌不止。部分交易者会抱着等待最后一波行情的心态长期持有，忽略了时间损耗的加速度，等到到期结算日收盘，标的价格依旧没能触及行权价位，合约就会直接失效，前期投入的所有权利金全部亏损，没有任何残值可以收回。而实值期权因为自带内在价值，哪怕时间价值耗尽，到期结算依旧可以按照差价结算，只是剩余价值会远低于买入成本，依旧会产生浮亏，只是不会出现全额亏完的结果。
很多币圈交易者容易混淆方向判断和时间周期，认为只要涨跌方向预判正确，期权就可以盈利，却忽略了期权交易是方向、波动率与时间三者的博弈。即便标的按照预判走出上涨或者下跌行情，如果行情启动的节奏太慢，上涨的幅度不足以覆盖时间损耗带来的贬值，期权价格依旧会下跌。尤其是在到期前的倒计时阶段，Gamma效应会放大价格波动的敏感度，小幅波动很难拉动期权价格上涨，只有极端的大行情才能短暂抬升合约溢价，一旦行情冲高回落，波动率快速下滑，期权价格会迅速回落，前期短暂的浮盈会快速回吐，最终依旧难逃亏损。想要避免在到期前亏完本金，就要尽量减少长期持有深度虚值的末日合约，合理控制持仓周期，在时间价值加速损耗之前主动平仓离场，不要把希望寄托在到期前的突发性行情上。
币圈期权并不会统一出现到期前全部亏完的情况，实值合约具备内在价值兜底，只会产生浮亏而不会归零，平值与虚值合约则会在时间衰减的作用下持续贬值，持有至到期大概率本金尽失。时间是期权买方天然的对手，越靠近到期日，时间损耗的杀伤力越强，这也是期权交易区别于现货与杠杆合约的关键，看懂虚实值划分与Theta衰减的规律，才能理性看待末日合约的高风险，避免盲目参与短线末日期权投机，守住自身的交易本金。
