AAVE币分为两个阶段的发行定价，前身LEND在2017年ICO公募发行单价为0.0162美元，2020年完成100:1代币置换升级为AAVE后，代币正式在二级市场开盘的初始交易价格约26美元，同时早期LEND筹码换算至AAVE之后，原始ICO持仓成本折合后仅有0.162美元，很多新手很容易混淆这两个不同阶段的价格，从而产生认知偏差。想要理清真实的发行价格，就需要区分项目ICO私募阶段、代币迁移置换阶段、交易所公开上线交易阶段三种不同定价维度，这也是DeFi老牌项目代币价格追溯时最容易出现误区的地方。
追溯项目最早的融资阶段，2017年项目还命名为ETHLend，也就是AAVE的初代形态，当时通过公开ICO售卖LEND代币完成首轮资金募集，这也是整个项目最根源的发行定价。彼时项目还停留在点对点借贷的早期模式，市场对于去中心化借贷的认可度并不高，较低的发行单价也符合当时小众DeFi项目的募资现状，这次ICO发行的代币总量达到13亿枚LEND，几乎覆盖了早期团队、散户投资者以及早期机构筹码，在后续几年的熊市行情里，大量LEND筹码出现深度下跌，不少早期ICO参与者的持仓成本被市场行情进一步摊薄，也为后续代币升级带来了基础条件。
2020年官方通过社区治理投票敲定代币缩股升级方案，执行100枚LEND兑换1枚全新AAVE代币，原本13亿枚的LEND通证收缩为1300万枚AAVE，再额外增发300万枚划入生态储备池，最终锁定AAVE永久最大供应量1600万枚。在这次置换完成之后，AAVE正式登陆各大主流交易所，开盘之后市场给出的初始成交价格落在26美元附近，上线初期还经历了一轮短期回撤，出现了25美元左右的阶段性低点。这次开盘价并不是项目融资发行价，而是市场在DeFi牛市初期给出的公允定价，之所以会出现价格大幅高于初代ICO折合成本的现象，是因为2020年流动性挖矿热潮爆发，流动性池模式的借贷协议迎来大规模用户涌入，市场资金开始重新评估Aave协议的商业化价值。
理清不同阶段的发行价格之后，也能看懂AAVE后续的价格走势逻辑，极低的初代ICO换算成本，叠加代币缩股带来的稀缺性提升，再加上协议手续费回购销毁、质押安全挖矿的通缩机制，让这枚代币在2021年DeFi牛市冲高至历史最高价。同时生态储备池的300万枚代币并不会随意流通，所有使用规划都需要社区治理提案投票表决，用来补贴流动性激励、协议安全赔付、开发者资助，不会随意向二级市场大额抛售，也让它的早期发行定价形成的筹码结构长期保持稳定。对于普通投资者来说，不要单纯把交易所开盘价当成项目原始发行价，区分ICO募资价和代币升级后的二级市场开盘价，才能客观看待这枚代币早期的成本分布。
