代币发行融资也就是市场常说的ICO，指融资主体发售新代币，面向社会公众筹集比特币、以太币等虚拟货币，从法律定性上属于未经批准的非法公开融资行为，极易衍生各类金融违法活动。
完整的代币发行融资有着标准化操作路径。项目团队首先对外发布白皮书，介绍项目设想、技术规划、代币总量、分配方案以及发展路线图，以此吸引市场关注；随后设置融资额度、认购价格、锁仓规则，开放公众认购通道，投资者使用主流虚拟货币换取项目方发行的全新代币。融资完成之后，项目团队掌握募集而来的虚拟货币，投资者持有代币，等待代币上线交易平台流通，寄希望依靠代币价格上涨赚取收益。和传统股权融资、公开上市相比，这种模式不需要经过严格监管审批，准入门槛极低，早期也缺少第三方机构监督，这也是该模式能够快速在币圈扩散的核心原因。
按照代币承载的价值属性划分，代币发行融资的代币大致分为两种类型。一类是功能型代币，项目宣称代币可以用于生态内支付、使用产品、参与社区治理，本质类似服务预售凭证；另一类是权益型代币，项目向投资者承诺代币能够享受分红、收益分成，属性贴近股权凭证。但在实际市场环境中，大量项目刻意模糊代币定位，单纯依靠炒作预期吸引参与者，代币本身不存在真实落地场景，也就是行业俗称的空气币。不少项目仅依靠一份包装美化的白皮书开展募资，没有成熟技术、产品作为支撑，投机属性远大于实用价值。
代币发行融资长期伴随极高的投资风险。整个募资过程资金流向缺乏有效监管约束，项目方掌握募集资产的支配权，投资者缺少对应的资金监管和履约保障。部分项目存在虚假宣传、伪造团队履历、篡改智能合约规则等手段，在完成募资后直接放弃项目运营，出现卷款跑路的情况。同时代币价格极易受到市场情绪、大户操作影响，波动幅度巨大，即便项目持续运营，普通投资者也可能遭遇代币流动性枯竭、价格持续下跌，最终面临资产大幅亏损。除此之外，大量代币发行融资活动容易触碰非法集资、非法发行证券、金融诈骗等法律红线，相关交易行为不受国内法律保护，产生纠纷之后投资者维权难度极大。
